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还敢炒房?监管给出一记重拳 降准降息有空间 央行明确两条件(3)正文

类别:空间闪图 | 点击: | 日期:2019-08-21

  第一,提高LPR市场化程度。例如,要求各报价行根据自身对最优质客户执行的贷款利率报价;将LPR改为按公开市场操作利率加点形成的方式报价;增加5年期以上的期限品种,为银行发放住房抵押贷款等长期贷款的利率定价提供参考;报价行由10家扩至18家,增加了城市商业银行、农村商业银行、外资银行和民营银行各2家等。

  第二,推动银行运用LPR。要求银行抓紧完善贷款利率定价有关信息系统和合同文本,尽快在新发放的贷款中主要参考LPR定价,并在浮动利率贷款合同中以LPR作为参考基准。

  第三,坚决打破贷款利率隐性下限明确要求各银行不得通过协同行为,类似于所谓的价格联盟,以任何形式设定贷款利率定价的隐性下限。

  市场影响解读

  股市:

  星石投资此前发表观点指出,我国原有的LPR形成机制,主要以官方贷款基准利率为基础,并且在期限上只适用1年以下的短期贷款,市场化效果不明显,并不能很好地发挥“锚”的作用,难以为企业在融资成本上减负。因此,为了疏通货币政策传导渠道,进行LPR形成机制改革也势在必行。

  整体来看,新的LPR形成机制正式实施,将带来四方面的积极影响:

  一是疏通货币政策传导渠道,为我国货币政策由“数量型”向“价格型”转变打下基础,数量型政策的“大水漫灌”效应有望减少

  二是新的LPR报价机制有利于实体经济融资成本下降

  三是商业银行短期或面临息差收窄的压力

  四是资本市场有望享受分子分母双重提振。一方面,LPR机制改革之后,市场无风险利率有望下行,从而促进企业估值提升;另一方面,融资成本的降低也有望增厚上市企业利润。

  而LPR对于银行股的影响比较大。

  中泰分析师认为,对银行利润影响测算:中性假设,银行利润增速下降1%。

  中性假设:1、19年LPR定价下降15bp,仅增量部分受影响,则对19年银行利润负面影响0.2个百分点; 下降25bp,对银行利润负面影响0.4个百分点2、2020年信贷资产定价下降25bp,仅增量部分受影响,则对2020年银行利润影响1个百分点。3、如果存量贷款重定价也纳入考虑LPR下降范围,则影响较大;我们也测算这种最悲观情形(包含按揭和不包括按揭重定价)。综合考虑看,我们预计对银行利润负面影响1-2个百分点。

  对各类银行影响程度:优质银行影响最小。1、议价能力强的银行影响最小:优质银行具有独特风控体系,对客户保持较强议价能力。2、从简单的报表分析:按揭资产占比高影响较小;信贷占比总资产低、期限内重定价信贷占比相对较低的银行受影响更小;2020年受影响程度为农商行>;股份行>;城商行>;国有行,总体差异不大。3、银行的分化会加大,风险定价能力将把银行之间的差距持续拉大。

  债市:

  招商宏观谢亚轩称,资本市场而言,本次利率并轨的影响可能更加直接,由于1年期MLF利率成为LPR的新“锚”,市场对于后续央行操作政策利率下降的预期可能将有所加强,这对于权益以及债券市场的影响均偏积极。

  华创固收周冠南团队点评称,对于债市而言:(1)短期来看,LPR首次报价落地调降幅度低于预期,对债市情绪的利好或不能延续。(2)中期来看,一方面,从银行负债端来讲,类似“非对称降息”,银行负债成本并未压降,限制债市下行空间。后续关注降低银行负债成本的相关操作,尤其关注MLF操作利率调降的可能,调降政策利率可能带动短端收益率的下行,目前期限利差空间较小,短端下行或意味着长端下行空间的打开;另一方面,从银行资产配置来看,贷款收益率的下行使得债券相对配置价值增强,但或仍以利率债为主。(3)长期来看,债市或经历先利好信用债,再使债市承压的过程。

  江海证券屈庆此前分析认为,单纯考虑此次的定价机制调整对利率债短多长空,对高评级信用债是利好。短期而言,这一政策一方面会强化市场对公开市场利率下调的预期,另一方面政策见效需要时间,经济下行压力下对经济的悲观预期会延续,因此短期内利率债利率确实存在一定的下行空间。但从中长期来看,政策意在降低实体经济融资成本,宽信用加码无疑有利于经济的企稳,对利率债是利空。对信用债而言,由于此次定价机制调整最为确定性的影响就是大企业的贷款利率有望进一步下降,这无疑有利于降低高评级信用主体的融资成本,高评级信用债利率也将大概率随之下行

  从交易策略的角度看,利率短期下行是较为确定的,但下行趋势能否延续取决于市场宽松预期能否证实,若MLF利率如期下调,那么短端利率下行会打开长端利率下行空间。若MLF并未下调,那么市场宽松预期证伪,利率将面临反弹风险。因此倾向于认为,与其去赌MLF利率是否下调,追求确定性收益更为稳妥,短期随着利率下行可适当获利了结,降低久期和杠杆

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